国泰君安:医药行业预期差形成,布局优质处方药

医药负面预期集中反映,预期落差已经形成,此时是布局优质处方药极佳时点。本周医药板块进一步调整,各方面的负面预期在悲观的市场环境中集中反映。我们认为目前的市场预期或过度悲观、或将长期进程短期化,预期与2014年行业实际情况的落差已经形成。(1)医药反商业贿赂对行业的影响不具备长期持续性,我们估计在年内影响逐步弱化,而目前市场对这一因素的影响已有充分考虑;(2)药品降价因素,从历史上看最终的降价幅度都比之前预期的要温和,且最高零售价的作用目前已基本被中标价取代;(3)我们认为新一轮招标的影响是未来一年真正对行业有全面影响的因素,但一方面医保招标估计最早在2014年下半年陆续启动,未来三个季度仍是平稳期,另一方面招标的效果将是整体增速略有下移、一部分企业和品种被淘汰、另一部分品种和企业优势加剧的过程。此时是布局优质处方药极佳时点,推荐长春高新、双鹭药业、中恒集团、昆明制药、益佰制药。

招标周期中关注存量市场洗牌和新药放量。(1)存量市场洗牌:包括产品和企业两个层面。首先,品种层面会出现“大路货”品种价格整体下滑、企业(包括渠道)不愿意投入、品种价量齐跌的局面,同时相应的同类品种比较优势显现--例如铂类抗肿瘤药中的洛铂;在单个品种细分市场中,单独定价企业的优势也会加剧。(2)新药放量:新一轮招标周期是新药进院的时机,同时老品种缩减的利润空间(包括企业、渠道、医院的盈利)也将由新药来填补--比如近年批准的新药银杏二萜内酯、丹参多酚酸等。 11月核心组合:“生物四宝”(长春高新、双鹭药业、通化东宝、安科生物)、鱼跃医疗、中恒集团、昆明制药、宝莱特。