国控、华润、九州通、华东医药业绩新鲜出炉

2025年医药流通行业半年报密集出炉，呈现“冰火两重天”的发展图景。

8月27日，九州通公布了2025年半年报，实现营业收入811.06亿元，同比增长5.10%；归母净利润14.46亿元，同比增长19.70%，实现营业收入与归母净利双增长。

目前，除上海医药仅发布业绩预告外，国药控股、华润医药、重药控股以及华东医药等流通龙头已相继披露2025年半年报。总体来看，医药流通行业表现呈现出明显分化态势：一方面，全国性龙头企业虽规模庞大却面临增长瓶颈，传统分销业务增长乏力；另一方面，区域性企业通过精细化运营和特色业务实现突破，创新业务与专业化服务正成为破局关键。

新兴业务放量

REITs首单落地

医药流通作为连接医药生产与终端消费的核心环节，长期以来依赖传统的分销模式。然而，这一模式正面临多重挑战：药品利润空间持续收窄 ，“两票制”削减中间环节价值水分，医疗机构在支付改革的驱动下更加注重供应链效率与综合服务能力，加之业务同质化严重、资金成本高企，传统分销增长明显乏力，在此形势下，创新业务逐渐成为推动医药流通企业增长的新引擎。

2025年半年报显示，九州通在营业收入同比增长5.10%的情况下，归母净利润较上年同期增长19.70%，主要原因是其在保持医药分销收入稳健增长的同时，医药工业、数字物流等新兴业务板块收入分别实现10.77%、24.66%的较快增长。

在不动产证券化（REITs）方面，九州通通过完成医药仓储物流基础设施公募 REITs 发行上市，增加公司净利润4.38 亿元，不仅盘活了存量资产，也为未来持续投入创新业务提供了资金支持。

重药控股的业绩亮点得益于其网络扩张和业务结构优化。在中药板块、器械板块和零售板块等多领域布局，同时拓展电商业务，自建线上电商板块 B2B“重药云商”、B2C“和平健康”自营电商平台。2025年上半年，重药控股营业收入411.88亿元，同比增长3.54%，归母净利润2.82亿元，同比增长18.56%。

华东医药通过多元化布局实现了业务协同，构建持续上扬的增长韧性。2025年上半年华东医药的商业业务营业收入147.88亿，占总收入的68.23%，虽然规模庞大，但毛利率仅为6.68%，盈利能力相对较弱。相比之下，制造业营业收入73.57亿，占比33.94%，毛利率高达77.18%，是其主要的利润贡献板块；医美业务营业收入9.91亿，占比4.57%，尽管销售规模仍较小，却以79.35%的高毛利率展现出强劲盈利能力和未来增长潜力。

总的来说，医药流通行业呈现出从传统分销向价值服务迁移的明显趋势。这一转型主要由政策驱动与市场选择共同作用，带量采购、医保控费等政策持续压缩药品流通环节的传统盈利空间，倒逼企业跳出依赖“购销差价”的旧模式。

与此同时，下游医疗机构及终端客户对供应链效率、专业药事服务、创新解决方案的需求显著提升。因此，需要流通药企积极拓展数字化供应链服务、临床支持、创新药商业化以及专科药房专业服务等高价值业务，逐步构建以服务赋能为核心的新增长模式。

转型升级

换帅谋求新增长？

在行业增速持续分化、政策与市场变革加速的双重背景下，头部企业战略调整与组织变革已然按下快进键。

国药控股作为行业龙头，2025年上半年实现营业收入2860.43亿元，同比下降2.95%；净利润53.37亿元，同比下降9.53%。其中，医药分销板块收入为2185.27亿元，占比73.62%，器械分销收入570.53亿元，同比下降2.46%。与之形成对比，医药零售实现逆势增长，收入171.62亿元，同比增长3.65%，这得益于专业药房销售收入增长。

在服务转型方面，国药控股持续开展营销服务、三方物流、SPD服务等服务类项目，截至2025年6月底，服务性收入持续增长，不断为国药控股带来业绩贡献。此外，国药控股依托强大的分销网络，不断挖潜服务增长动能的同时，强化主营业务板块之间、主营业务和服务业务之间的协同作用，以服务带动三大业务板块的份额提升，充分挖掘和发挥其覆盖全国的网络优势。

合作也成为国药控股拓展业务的主旋律，进入2025年，国药控股合作不断。1月，国药控股与诺华在肿瘤领域达成深度战略合作，国药控股全球采购与供应链服务中心与渤健达成合作。此外，国药控股和诺华将在产品引进、特药零售、全渠道营销和创新支付等领域扩大合作范围。

2025年上半年，华润医药制药业务营收248.08亿元，同比增长4.3%，中药、生物药、营养保健品及其他业务板块收入均实现增长——其中，中药业务实现营收130.62亿元，同比增长9.1%。

医药分销业务领域，2025年上半年华润医药实现分部收益1083.30亿元，同比增长2.3%。零售业务则表现亮眼，收入为55.15亿元，同比增长11.4%，主要因高值药品直送（DTP）业务收入增速较快。期内华润医药的DTP业务实现收益约37.6亿元，同比增长约14.1%。

华润医药在发布2025年上半年业绩的同时，宣布了一项重大人事调整，原东阿阿胶董事长程杰正式接任华润医药总裁一职。在业内看来，这一关键职位的更迭，正值公司面临业绩结构性分化、行业转型加速的关键时期。伴随程杰出任总裁，华润医药后续战略执行与业务协同备受关注。